（原标题：21对话丨专访天下黄金协会北好意思阛阓高等策略师康乔：“特朗普2.0”下不细目性骤升，新兴阛阓料加多黄金树立）

21世纪经济报谈记者胡慧茵 广州报谈

近几周，黄金价钱保管高位轰动。12月18日，现货黄金上触2650好意思元/盎司，日内涨0.15%；COMEX黄金期货跌0.28%，报2662.4好意思元/盎司。

本年以来黄金价钱握续攀升，尤其是在10月底屡次创下历史新高，现货黄金在10月31日最高报2790.07好意思元/盎司，COMEX黄金期货在10月30日最高报2801.8好意思元/盎司。全年来看，现货黄金价钱累涨约29.3%，COMEX黄金期货累涨约29.8%。

“本年金价受到两股主要力量的推动，一是国外需求高涨；另一个为西方阛阓再行转向黄金，并初始加多黄金在其投资组合中的比重。”近日，天下黄金协会北好意思阛阓高等策略师康乔（Joseph Cavatoni）在2024中国（深圳）国外黄金阛阓年会上禁受21世纪经济报谈记者专访时称。

他示意，当好意思联储货币计谋转向时，联系的资产发扬可能受到影响，加上西方投资者再行回到黄金阛阓，导致各人黄金需求轰动。“好意思国大选后，黄金需求并未受到显耀影响，但将来黄金阛阓走势很猛进度取决于新政府后续计谋的发展见解。”

在金价走高的同期，列国央行也初始重启增握黄金。天下黄金协会最新数据骄慢，列国央行10月的黄金净购买量为60吨，为2024年目下为止的单月峰值。具体来看，新兴阛阓仍主导着各人购金阛阓。康乔以为，新兴阛阓通过加多黄金以杀青投资组合万般化，这将有助于其镌汰对好意思元的过度依赖。此外，相较于西方国度，新兴阛阓央行的黄金储备水平较低，这也为它们提供了增握黄金等资产的空间。

康乔示意，面对各人复杂时势，黄金将络续确认其避险资产的作用，现时的金价并未被高估。2025年将至，投资者需要情切哪些方面的风险？康乔分析称，主要包括政事风险、债务包袱，以偏激他一些不可预测的风险。“在政事风险规模，特朗普将摄取何种计谋，这些计谋将若何影响好意思国经济，好意思元是否能保管其强势地位，好意思国将实践哪些关税计谋，以及在革命方面将有哪些纠正，这些环节身分王人可能对各人经济和黄金阛阓产生深入影响。”

权衡将来，基于对列国央行握续购金、国外黄金挥霍需求保握高位及地缘政事变局等判断，康乔以为，权衡来岁黄金阛阓将保管现时态势。

《21世纪》：本年以来，黄金价钱呈现显耀波动，9月价钱一度升至2686好意思元/盎司上方，如今黄金价钱趋于暖热波动。你若何看待本年以来黄金价钱的波动趋势？有哪些事件让你印象深刻？

康乔：本年金价主要受到两股力量推动：一是国外需求高涨；另一个为西方阛阓再行转向黄金，并初始加多黄金在其投资组合中的比重。本年上半年，来自东方阛阓的央行资金和投资资金流动显耀，举例亚洲国度中的中国、日本、印度，不论是交易所交易基金（ETF）、什物黄金，或是其他神情的黄金握有，它们的黄金树立均在大幅增长。然则，本年第一季度，好意思国阛阓偏激他西方阛阓并未加多对黄金的树立，主若是因为它们前期依然握有精深黄金。

本色上，当好意思联储的货币计谋从加息转向降息时，可能会影响投资发扬。从当时起，咱们发现西方投资者再行回到黄金阛阓，这导致了各人黄金需求轰动。然则，好意思国大选后，新政府的联系计谋可能会对黄金价钱产生胜利影响。

《21世纪》：近期黄金价钱加快高涨背后有哪些推手？好意思国所濒临的“高通胀、慢增长”的经济出路将若何影响黄金价钱的将来走势？

康乔：近期金价加快高涨主要受到地缘政事身分的影响，使得黄金当作避险资产的作用突显。现时经济数据骄慢，好意思国依然一定进度上收尾了通胀，何况好意思联储拦阻通胀的策略正在生效。然则，握续发布的经济数据骄慢，通胀所带来的挑战并未透顶措置，这意味着风险资产仍被西方投资界高度情切。目下，黄金当作保值避险资产的重要性进一步突显，投资者将通过增握黄金均衡其资产树立组合。此外，跟着特朗普退换关税计谋等一系列步调推高通胀，黄金将确认更大的价值。

国外阛阓对黄金的需求将握续上升。在黄金挥霍的四大规模中，除金饰挥霍外，投资、央行需求及科技用金均有充分的依据络续树立黄金。若特朗普在关税计谋方面络续鼓励，新兴阛阓国度可能会因此受到冲击，并采选树立黄金以进步其资产组合的安全性。

《21世纪》：你以为在将来的几年里，咱们应该情切哪些风险身分？比如特朗普的交易计谋和可能出现的“黑天鹅事件”？

康乔：咱们每每从三大救助来分析风险身分：政事风险、债务包袱以及咱们常说的“未知的未知”。

第一，政事风险。主要触及特朗普计谋的本色走向。他的言论背后要传达什么信号，以及这些计谋若何落地，王人需要密切情切。从好意思国国内来看，特朗普有几个中枢议题：好意思国经济的发展及好意思元的强势地位；好意思国在地缘政事舞台上演出的变装；税改计谋的鼓励与落地；推动好意思国的革命发展。这些议题固然看似是国内计谋，但它们的收尾将产生世俗的各人影响。  

第二，债务包袱。这极少与政事风险密切联系。现时，好意思国经济与债务水平王人已创下历史新高，而这种景况彰着不可握续。此外，其他西方国度雷同濒临高欠债问题，这些国度短少握续复宿债务的智商。在此布景下，尤其是好意思国和西方阛阓，私东谈主债务在投资组合中所占的比例越来越大，系统性的信用风险也在快速攀升。

第三，“未知的未知”。这里指的是不可预测的风险，比如地缘突破、经济制裁、社会悠扬等事件。这些风险往交易得一会儿，难以提前料思，却可能在整夜之间对阛阓变成紧要冲击。  

《21世纪》：天下黄金协会最新数据骄慢，列国央行10月份的黄金净购买量为60吨，为2024年单月峰值。为什么央行兴起购金热？

康乔：这是天下黄金协会第七年对央行购金进行调研。收尾骄慢，咱们不错发现几个表象，第一，央行对方位国自身经济、通胀环境和经济管奢睿商存在担忧；第二，央行但愿通过购买黄金来增强储备投资组合的万般性并获取得报；第三，央行情切大限制交易并需要确保资产的流动性不会对其价钱产生影响。以土耳其为例，前年通过售出黄金来保握本国货币安定。

终末，央行出于对好意思元和好意思元资产发扬的担忧，寻求资产多元化以减少对好意思元的依赖。有些央行也回想好意思国冻结其资产或实践制裁，举例好意思国之前冻结俄罗斯的好意思元资产。也有央行回想，好意思国的债务水平如斯之高，对好意思元依赖会影响其资产发扬。

《21世纪》：具体来看，新兴阛阓络续主导阛阓，印度、土耳其和波兰本年的购金量占各人净购买总量的60%。这讲明什么？

康乔：波兰约略探求以多元化来漫衍风险。印度则探求通过投资组合万般化，以开脱对各人超等大国的依赖，相配是对好意思元的依赖。相较于西方国度，新兴阛阓央行的黄金储备水平较低，这为它们提供了裕如的空间来加多黄金资产。东南亚国度中，菲律宾、泰国等王人在积极储备黄金。

《21世纪》：天下黄金协会数据骄慢，各人黄金ETF在11月出现月度流出，为4月以来初度，系数流出21亿好意思元。其中欧洲阛阓流出限制最大，北好意思阛阓成为唯一有资金流入的地区。这是否讲明黄金金融需乞降商品需求出现了分化？

康乔：领先，我以为这些对黄金感意思意思的投资者正通过黄金ETF来照看他们在不同期间的投资。然则，欧洲阛阓，在经济景况上并莫得出现促使他们络续加多黄金树立的革新，因此售出黄金以赢利。

当今在好意思国阛阓，咱们依然看到了投资者心态的革新，看到了在其投资组合中加多黄金树立的价值。在ETF阛阓中，亚洲发扬越过，相配是日本、中国和印度，这三个国度的黄金ETF流入创下记录，比各人其他地区的资金流入量更大。在阛阓试图消化特朗普计谋的影响期间，这个问题会被摒弃。我以为短期来看，特朗普的言论所产生的影响，可能会进步好意思联储计谋的影响力。

《21世纪》：有磋议标明，在传统的60/40投资组合（60%股票+40%债券）中加入10%的黄金，不错在恒久内进步发扬。你若何看待这一不雅点？黄金是否会成为投资组合的新趋势？

康乔：咱们一直在商量将黄金纳入投资组合的上风，主若是为了杀青更好的风险退换后讲述。这意味着，在一个万般化的投资组合中，黄金能够提供突出的讲述，同期带来理思的漫衍化遵守。

黄金之是以在统统商品和大多数资产中脱颖而出，环节在于其特有的双重属性。当经济欢跃、钞票加多时，东谈主们会进行储蓄与挥霍，黄金的珠宝需求与投资需求同步上升，发扬精良。而在市局濒临风险与不细目性时，东谈主们更倾向于储蓄，减少风险裸露，黄金便会当作避险用具确认重要作用。因此，黄金不错在阛阓高涨和下落时王人发扬出特有的价值。这种特质是其他资产所莫得的，石油无法作念到，白银也不成。白银的需求主要由工业驱动，投资属性较弱，阛阓限制也较小。而黄金在各人范围内不仅具有货币属性，能够成为中国、印度、好意思国以及中东等地区的储蓄用具，还具备挥霍价值与期间用途，这种跨地域、多功能的属性使其惟一无二。  

此外，磋议骄慢，在传统投资组合中树立2.5%、5%、7.5%或10%的黄金，王人会显耀优化风险退换后的讲述。不外，每个投资组合王人是惟一无二的，投资者需要字据自身的风险承受智商与财务方针，找出最符合的黄金树立比例。有些投资者现款流充裕，短期内莫得树立黄金的重要需求，因此采选不进行黄金投资，因为影响可能“一丁点儿”。但咱们提议，进行合理的分析和评估，即便论断是现时无需树立，也会更为妥当。  

《21世纪》：你以为东谈主们对黄金的挥霍和投资情势会发生变化吗？

康乔：我以为，以前12个月中咱们看到的趋势将会络续延续下去：对黄金的情切度与将其纳入投资组合的意思意思握续上升。这亦然咱们一直匡助投资者作念的事情——提供分析与提议。将来，当西方阛阓条款合应时，投资者可能会赶快加多黄金树立，而这将带动全体阛阓需求的进一步进步。从现时趋势来看，不论是出于避险需求，照旧当作投资组合的安定器，黄金的特有上风在被越来越多的投资者所招供。

《21世纪》：特朗普的关税计谋言论再次激发阛阓对交易摩擦加重的担忧，阛阓的不细目性也推高了黄金的避险需求。你若何看待现时及将来黄金的避险作用？

康乔：目下来看，黄金的避险作用主要体当今对地缘政事风险的对冲上。天然，这也取决于特朗普是否实在实践这些关税计谋。他的言论目下更像是一种谈判策略，目的是把联系国度带到谈判桌上，引起他们的醒目。在具体影响方面，咱们还需不雅察关税的具体落实情况——哪些商品被列入关税清单，以及关税的本色力度。  

至于黄金自己，它并退却易成为关税方针，但在交易关系病笃或经济景况恶化的布景下，黄金反而会成为列国机构或实体加多握有量的重要资产。因此，国外阛阓关于黄金的需求将保握强盛。而在好意思国阛阓，黄金的避险属性会更多体当今短期内的地缘政事风险对冲需求上。

《21世纪》：你若何看待将来黄金价钱的走势？

康乔：咱们以为，目下黄金阛阓具备保管现存水平并进一步走高的基础。当作行业组织，咱们不预测价钱，但不错看到几个环节复旧身分：一是各人央行的握续购金需求，将对黄金阛阓形成恒久复旧；二是国外投资需求的安定增长，尤其是来改过兴阛阓的投资者对黄金的握续怜爱；三是西方阛阓投资环境的变化，正逐渐将投资者再行引诱回黄金阛阓。

此外，咱们也密切情切黄金珠宝挥霍的趋势。以前10年，珠宝需求平均占各人黄金需求的近50%，这部分阛阓对价钱的敏锐度高于投资阛阓。因此买球下单平台，珠宝挥霍的变化也将是影响黄金价钱的重要身分之一。