12月11日，上海爱婴室商务劳动股份有限公司（下文简称：爱婴室）收盘价为19.39元，高涨4.02%，另外自8月底以来，爱婴室股价冉冉高涨。但近期，大股东却接连减合手。

12月2日，爱婴室发布《对于合手股5%以上股东减合手股份实施扫尾公告》，公告线路爱婴室第三大股东合众投资减合手指标实施完成，时候共计减合手公司股份4,156,161股，占公司总股本的3.00%。本次减合手完成后，合众投资合手股比例从10.91%下落至7.91%。

在合众投资减合手完成前，11月23日，公司曾发布《对于合手股5%以上股东的一致行动东说念主减合手股份指标公告》，公告线路合手股5%以上股东莫锐强的一致行动东说念主茂强投资、莫锐伟先生拟通过连合竞价交游表情估量减合手爱婴室股份不跳动1,385,400股(即不跳动公司总股本的1%)。

自10月10日，爱婴室发布《对于合手股5%以上股东减合手股份指标公告》以来，两个月的时刻，两大股东接连减合手。大滥用之家发现除了存在高位套现情况外，这或者与爱婴室线上线下渠说念王人增长失速，存货盘活较慢等身分干系。

线上线下增长失速，线上渠说念政策布局较老例

连年来，母婴用品零卖渠说念内卷加重，一方面，线下零卖商如孩子王、爱婴室、宝贝天地、爱婴岛等繁多母婴渠说念，都加入行业整合波浪；另一方面，线上渠说念的快速发展也在冉冉霸占线下份额。除此以外，母婴用品专营店还濒临连锁商超、品牌方自营渠说念等多种渠说念冲击。

据波士顿议论公司滥用品和零卖专项中国区认真东说念主杨立在第9届京东超市宝贝趴发布会上示意，连年来，母婴品类的线上渠说念浸透率呈现握住攀升态势，线上销售额占比从2015年的20%增长至2023年的36%。

面对线上渠说念的快速增长，爱婴室固然在2013年即推出爱婴室APP，并冉冉开展天猫、京东、拼多多等多渠说念布局，然则对比行业线上渠说念占比，2024年三季度，爱婴室门店销售与电子商务收入占比分辨为72.36%、19.76%，爱婴室收入仍高度依赖线下。

表1爱婴室贸易收入结构按行业分类

除此以外，从分渠说念功绩增速看，爱婴室线上及线下渠说念均澄莹失速。线下渠说念方面，自2021年收购贝贝熊以来，公司门店数目从2020年的290家增长至2021年的526家，近几年经过门店调节，2024年三季报线路，讲演期内公司新开门店39家，关闭门店45家，期末门店数目463家。2022年，由于公司动作上海市保供企业，功绩收入已毕大幅增长。然则，2023年，公司门店销售已毕24.32亿元，同比下落5.90%，在2023年基数较低的情况下，2024年三季度，公司门店销售已毕17.86亿元，同比微增0.65%。

线上渠说念方面，公司电子商务收入自2017年运转快速增长，然则2023年以来，线上渠说念亦澄莹失速，2023年及2024年三季度，电子商务分辨已毕收入6.17亿元、4.88亿元，同比增长-14.33%、12.32%。

由于线上及线下渠说念均增速失速，公司全体功绩增速放缓。2024年三季度，公司已毕贸易收入24.68亿元，同比微增1.95%，已毕包摄于母公司股东的净利润0.48亿元，同比微增2.04%。

表2爱婴室门店销售及电子商务贸易收入及增速

线上渠说念的功绩范围较小及增速失速或者与爱婴室对线上渠说念的喜爱不及干系。试验上自2013年推出爱婴室APP运转，畴前爱婴室电子商务业务收入为0.43亿元，但随后几年电子商务业务收入逐年下落，至2016年电子商务业务收入下落为0.04亿元，2017年爱婴室电子商务业求已毕0.19亿元，尔后才运转逐年增长。

反不雅孩子王，2014年孩子王线上收入为0.67亿元，尔后逐年增长，2017年线上业务即达到2.58亿元。2023年，爱婴室与孩子王线上收入分辨为6.17亿元、11.45亿元，同比增速分辨为-14.33%、22.05%。爱婴室线上收入增速多年来波动较大，固然起步较早但较孩子王仍有一定距离。

图1爱婴室与孩子王线上收入对比

注：部分数据不成得，孩子王无2013年及2016年线上收入数据

同期，面对近几年直播带货的兴起，本年11月，孩子王晓示与头部直播带货企业辛选集团配置合伙公司，开展新家庭电商直播零卖业务。而爱婴室对于线上渠说念的政策布局仍较为老例，在本年三季报的功绩诠释会上，对于线上渠说念优化的政策筹备，爱婴室的回话是“重心聚焦公域第三方平台自贸易务，在线上渠说念开设更多爱婴室及旗劣品牌旗舰店，以眩惑更多公域平台流量，同期借助线下范围上风，与线上交融酿成1+1大于2的协同效应，已毕“店店有直播，频频能看货”，在O2O即时零卖渠说念合手续拓品，进一步升迁践约扫尾。”

存货盘活较慢，部分滥用者投诉居品有用期、价钱波动大问题

门店销售及线上销售增长失速，导致爱婴室存货盘活较慢。对比孩子王，两者售卖的居品肖似，均包括：奶粉类、用品类、食物类、供应商劳动、纺织类、玩物类及婴儿抚触类母婴劳动。

从营收结构看，爱婴室及孩子王的贸易收入主要来自奶粉类、用品类及食物类居品销售，2024年上半年，爱婴室奶粉类、用品类、食物类营收占全体贸易收入的比重是59.96%、15.33%、9.10%，与孩子王的营收结构肖似。

表3爱婴室及孩子王贸易收入组成-按居品分类

然则在收入结构肖似的情况下，爱婴室、孩子王的存货盘活天数却互异较大。2024年三季度，爱婴室、孩子王的存货盘活天数分辨是119.99、57.96天，尽管近两年，爱婴室的存货盘活天数有所下落，然则，从近五年数据来看，爱婴室的存货盘活比孩子王慢一倍。

表4爱婴室与孩子王存货盘活天数对比

存货盘活较慢，或者是部分滥用者买到效期不崭新居品的原因，同期，商家为镌汰库存进行的促销行为，也因短时刻内价钱波动大，收到了滥用者投诉。在宇宙12315网站上，对于爱婴室的投诉悉数有184条，其中就干系于销售失效、变质居品以及价钱波动大的投诉。

相通，在黑猫投诉网站上，对于爱婴室的投诉悉数95条，其中干系于居品有用期、价钱波动大的投诉，均反应了爱婴室在存货解决等方面的问题。如有滥用者在2024年11月投诉称，其购买的商品保质期线路到2025年8月，购买的居品存在效期不崭新问题。另有滥用者投诉称，其于2024年10月在爱婴室APP购买的奶粉，之后不到7天，每罐奶粉平均降价78元。

如今，滥用者能够在各大平台搜索到对于品牌的各式信息，因此滥用者投诉问题如若莫得取得妥善处理，可能会在一定进度上影响品牌形象，并进一步影响线下门店及线上渠说念的销售情况。

大股东接连减合手，或与功绩增长放缓等身分干系

动作国内第一家在A股上市的母婴零卖公司，爱婴室的股价从本年8月23日的低位9.89元/股，冉冉高涨至12月11日的19.39元/股，涨幅达96.09%。而在股价高涨经过中，大股东却接连减合手。

10月10日，爱婴室发布《对于合手股5%以上股东减合手股份指标公告》，公告线路，因本身资金需求，合众投资拟通过连合竞价、及/或大批交游表情减合手合手有的公司股份不跳动4,156,200股，即不跳动公司总股本的3%。

11月23日，爱婴室再次发布公告《对于合手股5%以上股东的一致行动东说念主减合手股份指标公告》，公告线路，因本身资金需求，合手股5%以上股东莫锐强的一致行动东说念主茂强投资、莫锐伟先生拟通过连合竞价交游表情估量减合手爱婴室股份不跳动1,385,400股(即不跳动公司总股本的1%)。其中，茂强投资指标减合手不跳动831,240股，指标减合手比例不跳动公司总股本的0.60%；莫锐伟先生指标减合手不跳动554,160股，指标减合手比例不跳动公司总股本的0.40%。

据公开府上，上述减合手主体的一致行动东说念主莫锐强先生合手股比例12.13%，而茂强投资是莫锐强适度的企业，莫锐伟与莫锐强系兄弟关系。莫锐强自2000年1月至2005年7月担任上海悦婴采购总监；2005年8月着手后担任汇购信息、爱婴室有限副总司理；2011年10月于今担任爱婴室董事、副总裁，现任爱婴室董事、副总裁、茂强投资实践事务合伙东说念主。

表面上，解决层领有更多对于公司里面业务运行的信息，因此公司回购股票以及大股东增合手会被看作念积极信号。而爱婴室的股东减合手行动，或者是出于股东本身资金需求，或者与公司功绩增长放缓等身分干系。

尽管近几年买球下单平台，爱婴室作念了诸多政策调节。在门店布局方面，握住鼓舞低效门店退出，以及布局新门店，但三季报线路的463家门店不仅较2021年有所减少，相较孩子王也有较大差距。同期，公司在年报中屡次提到的自营居品也濒临母婴用品行业竞争浓烈问题。在刻下新降生东说念主口数目下落、渠说念溜达、行业内卷加重的配景下，爱婴室解决层需要找出新的旅途，以走出线上线下功绩增长失速导致存货盘活较慢，以及滥用者投诉问题这一恶性轮回。